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皇冠体育:兴业策略:不是简单的估值修复

时间:2019/12/22 17:24:46  作者:  来源:  查看:13  评论:0
内容摘要:  投资要点  2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。9月挺进大别...
  投资要点

  2019年1月1日,“旺春行情”,全市场第一个坚定看多,推荐券商/成长等“四大金刚”,2月《旺春行情会超市场预期》。3月核心资产独立牛市,4月长牛正在孕育期。6月开放的红利,前瞻性预判金融大开放,7月更新大创新50/100组合,看好5G、消费电子方向。9月挺进大别山,推荐金融地产周期龙头高股息、低估值资产。

  在三季度末市场较为悲观、迷茫,跌至2700点时,我们在内外环境改善,坚定看多市场,认为“挺进大别山”从战略防御转向战略进攻的时机已到,重点配置大创新新兴成长方向。以收盘价看,上证综指历史上第44次突破3000点,2019年第11次突破3000点。接下来,市场何去何从?

  基本面因中美第一阶段商贸协定达成、稳增长政策措施和库存周期底部区域,整体而言基本面担忧的投资者在减少,预期好转的在增多。4年来首次下调14天回购利率,流动性大的宽松再次确认。对于市场而言,继续沿着我们在《挺进大别山2.0》、年度策略《拥抱权益时代》中的判断:1)我们正在经历一轮指数中枢逐级抬升的“长牛”,不用过度悲观,把握权益市场由战略防御转向战略进攻机遇期。2)结构性行情逐步拓展,大创新+核心资产中的周期股。①5G泛化、纵深化,新能源车等大创新方向。②稳增长、低估值方向即核心资产中的周期股,核心资产中的高股息品种。

  近期与投资者交流,有三个问题大家较为纠结。①非银不断上涨,上证突破3000点,纠结是不是牛市。②大创新的科技成长方向偏贵不敢买。③周期股、金融地产简单估值修复,行情不具备可持续性。

  1. 我们在2019Q1提出“长牛”,中枢逐级抬升。市场走势正在一步一步验证我们的观点,上证综指从2400点,到2500/2600,2700-2900点,指数中枢逐级抬升。就像我们在2020年年度策略《拥抱权益时代》中谈到将继续夯实“长牛”基础,市场中枢有望逐级抬升。当然这一过程短期会受到投资者情绪、外部环境等影响而一波三折,但对于A股三十而立成人礼的第一次“长牛”大方向应该更有信心。

  2. 大创新科技成长行情属于真正科技股,中游制造、特斯拉新能源车也是重要方向。随着5G、消费电子等经历半年左右上涨,部分投资者担忧估值偏贵。其实,从美国科技股经验来看,真正科技股只要拥有含金量十足的科技股成色,那么就应该享受高估值。我们兴业策略在2018年年度策略《大创新时代》前瞻性判断了我们正在经历一轮新的科技创新周期,而这轮科技创新周期中国的很多优秀的科技创新公司将成为主角。因为从全球科技大周期看,1G时代我们完全没赶上,2G时代我们落后了,3G时代我们跟全球落后一点点,4G时代跟全球打平了,5G时代我们就领先了。接下来一个季度,中小创业绩预告、减持解禁压力、年报一季报出炉,将是投资者去检验持仓大创新科技股成色的重要时间点,是投资者优胜劣汰、把握真正大创新科技股的重要机会。就像过去3年在不断业绩、基本面验证中,将核心资产挑选出来,享受核心资产独立牛市行情。

  3. 周期股、金融地产也有核心资产。我们兴业策略提出“核心资产”,部分投资者片面的理解成“消费白马=核心资产”。其实周期股、金融地产中都有核心资产。其与市场认知最大的不同在于不是简单的估值修复。本质上是资金结构、投资者属性带来的变化引导的这些核心资产“新主角”成为市场“宠儿”。最典型案例无非是长江电力(18.290, -0.12, -0.65%)过去5年时间从底部居然涨了4倍了,大家想想,这个公司没什么变化,至少没什么大的变化,但是股价翻了4倍,为什么?因为资金结构变了,资金的思维方式变了,所以估值体系要发生变化,所以我们认为,中国有大量的低估值、高股息的,甚至在全球来看都是非常便宜的资产,会迎来重估,而这些资产大量聚焦于周期股、金融地产中。

  风险提示:中美商贸进展不及预期、经济下滑幅度超预期

  报告正文

  回顾:《核心资产:股票中的“京沪学区房”》《重构创新大时代》《布局旺春行情》《“旺春行情”有望超市场预期》《开放的红利》

  ——20160503《核心资产:股票中的“京沪学区房”》:核心资产对于宏观经济来说,是在整个国民经济中占有最重要地位的行业;对于一般企业来说,是企业创造持续性超额收益的竞争优势。对于二级市场来说,核心资产就是全市场中,最具竞争优势的代表、最具龙头效应的代表,就像京沪地区的学区房,拥有较小的下行风险但升值空间巨大。

  ——20181210《重构创新大时代》:宏观经济、企业盈利整体处于下行周期,把握结构机会为主。商贸摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。我们判断2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018,甚至不排除负贡献。相反,来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升,货币流动性环境的改善,这两方面使得估值对指数的贡献强于2018。

  ——20190101《布局旺春行情》:一季度不宜悲观,布局政策友好方向的旺春行情。2018年较为惨淡,内有挤泡沫、去杠杆,外有中美商贸摩擦、美股扰动。站在2019年年初,确有成长股商誉减值、中美商贸对进出口、经济、就业等影响的不确定性因素。但内部政策正不断出台、优化,外部全球资金正加速流入,建议投资者把握中国重构、全球重构带来的布局良机。结构上关注“四大金刚”(大券商/大创新/大基建/大国有房企)机会。

  ——20190210《“旺春行情”有望超市场预期》:随着宽信用等各项政策预期进入实施阶段,企业资金压力、经济下行压力有所缓解,基本面可能好于投资者预期。而MSCI提高A股权重、中美商贸商谈继续进行、“两会”政策预期发酵,风险偏好、股市流动性继续提升。整体来看,本轮“旺春行情”持续性会超市场预期。

  ——20190625《开放的红利》:整体来看,投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。机会可能出现的时间大概率是存在风险偏好提升的时间窗口。而这样的机会大概率出现在6月中下旬G20会议召开前后(G20会议中美关系阶段性转暖+经济数据真空期,企业中报数据空窗期+科创板推出前稳定期等“三期叠加”,有助于风险偏好提升)、“10·1”70周年大庆前后等时间点。

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